深陷危机的东芝在上月曝出63亿美元资产减值后，正在寻找旗下一切可以出售的资产以摆脱当前接近资不抵债的困境。据路透社报道，全球智能电表巨头兰吉尔(Landis+Gyr)成为了东芝下一个要抛售的资产。这笔价值20亿美元的资产“藏”到现在才被东芝依依不舍地拿出来卖，一定是个不错的标的。

　　(本文转自微信公众号：晨哨并购; ID：MW-Group; 作者：藤国)

　　兰吉尔之全球智能电表龙头

　　总部位于瑞士楚格(Zug)的能源计量设备、系统和服务供应商——兰吉尔(Landis+Gyr)创始于1896年，目前在全球超过30个国家拥有超过5700名员工，是目前全球智能电表领域的龙头企业。兰吉尔于1997年便进入中国，在珠海设立了全资子公司，但由于国外智能电表企业参与中国国内电网招标存在一些无形的壁垒，兰吉尔在国内的表现并不出挑。但这不影响其在海外的领导地位，根据英国研究机构Frost&Sullivan的数据，2014年兰吉尔在除中国之外的全球市场占有率达到28%，位居第一。

　　在100多年的历史中，兰吉尔被转手多次，KKR与西门子都曾作为过它的拥有者。2011年，东芝与日本国企InnovationNetworkCorp.ofJapan联手从私募基金手中以总价值23亿美元收购兰吉尔，其中东芝持股60%。当时，东芝首先看中的是兰吉尔在全球电表、燃气表以及水表市场的龙头地位，其次是兰吉尔在全球智能电表领域30%以上的压倒性市场份额，在全球30个国家拥有8000多家大客户。另外，当时正值日本国内要进行城市智能电网与智能社区领域的升级，东芝看中了兰吉尔在电力线通信方面的技术资产，希望一步到位，迅速切入这个技术领域。

　　兰吉尔之业绩

　　上月月底，在巨大压力之下，兰吉尔主动公布了2016年的财务业绩，澄清自身并未受到东芝牵连，业绩状况良好，财务结构稳健。数据显示，兰吉尔2016年全年收入达到16.4亿美元，较2015年增长5%，而且年终账上订单额还有24亿美元;2016年削减净负债5.5亿美元至当前的2亿美元，差不多接近公司的Ebitda;公司目前的总资产的所有者权益比达到65%。虽然未公布净利润，但公司表示目前处于盈利状态。

　　从兰吉尔2016年业绩的数据看，在东芝收购的这几年内，公司营收和利润都未有所提升。因为在2011年收购时，兰吉尔的营收和Ebitda已经分别达到15.9亿美元和2.15亿美元。2014年，兰吉尔首席运营官RidMora在接受路透采访时，还一度表示到2020年要达到40亿美元的营收，部分通过内生增长，部分通过并购。但后来，兰吉尔只是做了几宗未披露金额的技术性并购。可以说，这段时期内行业内通过内生性增长已经出现了瓶颈，价格战与行业整合已不可避免。

　　兰吉尔之东芝要狠捞一笔

　　智能电表行业在2015年与2016年分别发生两宗大型交易。首先由美国霍尼韦尔以51亿美元的巨资收购德国能源计量设备供应商Elster，交易金额相当于后者Ebitda的12.6倍，Elster在燃气和水表领域的市场要强于兰吉尔。另一宗则更近，去年8月，美国污水治理企业Xylem斥资17亿美元收购了智能仪表界另一巨头Sensus，Sensus营收为8.37亿美元，Ebitda高达1.59亿美元，收购价为Ebitda的10.7倍。

　　如果在本次出售中东芝对其所持有的60%股权定价20亿美元，意味着这宗交易的总价值就是约33亿美元，Ebitda按2亿美元算，倍数达到16.5倍，这个数字明显高于之前两宗交易。凭着兰吉尔本身的市场地位和智能能源计量在物联网时代的重要性，东芝应该希望从这宗出售中获得尽可能多的钱来换取一些保留闪存业务股权的机会。

　　智能电表之市场巨大

　　智能电表是智能电网中的关键环节，事实上目前全球的智能电表企业早已都转型为智能能源计量和运营的解决方案提供商。尤其是当下全球对新能源的使用越加重视，智能电网能很好地将新能源发电与储能整合进传统电网，从输电和配电两头进行智能化控制，起到更高效使用能源、维护能源使用稳定的作用。国内目前比较领先的企业包括威胜集团与海兴电力科技等。中国的企业相较国际巨头在中国拥有更大的市场，同时主打新兴国家市场。

　　根据Frost&Sullivan的报告，到2020年，欧洲将成为全球最大智能电表市场，因为英、法、德、西、奥地利等欧洲国家都在大幅升级智能电表;亚太地区已经超过北美，并将在未来10年成为全球第二大智能电表市场;日本是亚太最大的市场，2015年占到该区域65%进口量;韩国将在2015年到2025年每年安装250万套智能电表;非洲市场仍然较小，更多的是扩张传统电表市场，而南非则是增长最被看好的市场。

　　最近，兰吉尔刚刚收获了西班牙电力公司Iberdrola总共70万台智能电表的超大订单，而在过去6年里，兰吉尔已经向Iberdrola公司提供了150万台设备。同时，兰吉尔还和印度的塔塔电力新德里配电公司达成合作，将在德里安装两百万只智能电表。

　　小结

　　全球领先的技术、高市场占有率、高营收有盈利、新能源+物联网概念……这么个不错的标的，已经有KKR、黑石、Onex、CVC、Dubilier&Rice等一大堆并购巨鳄蜂拥而上了。中国大买手们，你们准备好下手了吗?