公司经营性现金流一直保持行业领先水平，随着三季度回款的上升，经营性现金流也逐渐转正，良好的现金流也保证了公司资产负债率一直维持在60%左右相对较为健康的水平，同时，充裕的现金也保证了风电场的开发，为公司进一步向下游业务拓展带来了保证。

　　公司主营风电整机运营业务，风机销售目前占到公司收入接近90%，而近几年公司也在逐渐开拓风电服务和风电场开发业务，风电服务主要是指在风机装配完成对风机进行的维护等服务的收入，而风电场开发主要指进行风电场建设和转让，而由于行业发展的特点，虽然风电服务和风电场开发虽然收入占比不大，但是由于利润率很高，对净利润的贡献显著。

　　公司目前最大的股东是上市之初的香港结算，第二和第三大股东是新疆风能和三峡新能源，都具有国资背景，其中新疆风能也将对公司在新疆业务的开拓起到一定的积极作用。而除了前三大股东，公司其他股东持股较为分散。而公司控股子公司则基本包括三类，即风电整机的北京金风、甘肃金风、江苏金风等，风电投资的金风控股、北京天润等以及风电服务的北京天源。

　　风电行业正在好转，2013年出现量价齐升的格局

　　风电限电情况出现改善

　　从今年上半年开始，主要的风电运营商在发电利用小时数上都出现了较为明显的改善，限电情况的改善直接带动了运营商业绩的恢复，主流的运营商的发电利用小时数都出现了明显回升的迹象。

　　而风电利用小时数提升主要源于两个主要原因：

　　第一，并网设施改善，如特高压电网建设完成：从去年开始，国家电网在输变电线路上投入资金进行改造，一定程度上改善了风电就地消纳的问题，同时部分特高压线路的建成，如哈密到郑州线的建设完成也改善了新疆地区风电消纳的问题，直接带动新疆地区风电项目增长，据估计，新疆未来可能会在哈密进行8GW的风电装机。

　　第二，风电装机结构性转移至并网条件较好的南部地区，大量未招标项目可能招标：目前2011年和2012年审批的项目中，还有相当一部分的项目未开始招标，而国家2013年新公布的第三批风电项目大部分已经集中在西南、东部等并网条件较好的地区。从去年国家新增装机的比例来看，虽然内蒙等地区装机比例仍然较大，但是如云南、贵州等并网条件较好的地区的风电新增装机增长迅速。预计如果未来发电装机摈弃并网条件差的地区而逐渐向并网条件较好的地区转移，则未来对于风电运营企业的发电利用小时数和风电整机企业未来的出货都将有很大的帮助。

　　并网条件改善带动风机招标量出现回升

　　而从招标来说，由于2012年风电第一次采用全国集中招标的模式，其招标量相比2011年同比出现了急剧的下滑，从2011年总招标量的20.8GW下滑到2012年的8.3GW，而新增装机2012年也下滑30%到约13GW.而在2013年，国家先是审批了约30GW的风电项目，同时，从上半年的招标情况来看，同比出现了大幅度的增长，2013年上半年招标量达到了8.8GW，同比增长了100%，这部分招标量的提升将在明年企业报表得以体现。

　　同时，从今年二三季度以来，金风科技永磁电机最大的供应商正海磁材的磁性铝铁硼材料订单出现了大幅度的增长，2013年一季度正海磁材订单开工率仅为30%左右，而到了三季度已经回升到了将近70%.供应商订单回暖也一定程度上佐证了公司订单爆发式增长的情况。

　　运营商受益利润率复苏，有望上调装机规划

　　由于发电利用小时及输电线路带来的并网率的提升，运营商的盈利情况也将出现改善，而未来随着国家政策的进一步支持及装机的结构性改善的带来的机会，运营商有动力去投资风电，从我们调研了解的情况来看，国内三大风电运营商都有可能上调2014年的装机规划，这将极大带动风电整机及相关行业趋势继续向好。

　　而随着风电运营商对于行业未来预期的乐观，风电行业并不一定增长会放缓，在2013年到2015年维持20%以上的行业增速是大概率事件。

　　配额制仍然是产业最期待之利好，有可能带来风电恢复性增长

　　由于环保和能源结构调整的要求，目前国家能源局正在制定《电网消纳可再生能源配额》的政策，即在未来各省的上网容量中必须要包含一部分可再生能源的比例，目前该规划正在制定过程中，如果配额制出台，将有可能极大的改善存量较大的风电装机的并网，从而提升风电运营商开工建设部分省区还未建设的项目，有可能带动装机需求进一步回升。

　　公司龙头地位越发巩固，行业反转集中受益

　　风电行业出现整合趋势，公司市场份额高于同行

　　2005～2009年行业的高增长带来了大量中小企业的涌入，行业的产能逐渐过剩，在产能过剩的基础上，虽然国内需求仍然维持快速的增长，但是竞争的激烈造成招标价格的逐渐下滑，到2010年风机整机招标价格首次跌至4000元/kw以下的水平，大部分风电整机企业面临亏损的风险，在利润率大幅下滑的基础上，中小企业开始逐渐退出，市场集中度开始提升。其中龙头企业的市场份额也出现了逐渐扩大的趋势，2013年上半年新增装机中前十大风电整机供应商所占的市场份额已经从2012年的约80%上升到90%，龙头企业金风科技的整机市占率从2012年的19%上升到2013年上半年的23.3%.

　　毛利率逐季度恢复且领先于同行

　　由于整机招标价格出现了小幅的回升，加之上游原材料成本的下降，风电整机企业毛利率开始回升，而部分低价订单在一季度的确认造成一季度成为了整个风电整机企业业绩的最低谷，而由于招标价格的稳定，上游的零部件企业的毛利率也出现了回升的迹象，量价的提升带来了对于明年风电行业整体回暖的预期。

　　在手订单保证明年销售收入增长

　　公司目前风机在手订单，截至2013年三季度公司在手订单达到7831MW，在三季度单季度收入确认大幅增长的情况下，三季度末相比二季度末订单量的基本稳定也证明公司三季度接单仍然保持旺盛增长，而充裕的在手订单储备也保证了公司明年收入的增长潜力。

　　风场转让及风电服务为公司带来利润新增长点

　　公司目前除了传统的风电整机业务外，也在积极开展风电场的建设，上半年转让风场133MW，目前已完成风场权益装机容量605MW，在建风场权益装机容量超过1200MW，我们预计2014年公司风电场转让规模有望扩大到200MW以上，而根据风电场销售确认的一般规律，预计可以贡献1.5～2亿元的净利润。

　　同时，由于目前国内风电装机规模已经超过75GW，大量的风机面临后期维护等相关的业务需要，因此，公司未来风电服务的规模也呈现逐年增长的趋势，2012年公司风电服务业务收入同比增长10%左右，而毛利率也一直维持15%左右相对较高的水平。

　　现金流情况良好，保证持续经营及风电场开发进度

　　公司经营性现金流一直保持行业领先水平，随着三季度回款的上升，经营性现金流也逐渐转正，良好的现金流也保证了公司资产负债率一直维持在60%左右相对较为健康的水平，同时，充裕的现金也保证了风电场的开发，为公司进一步向下游业务拓展带来了保证。