2014年，全国风电产业继续保持强劲增长势头，全年风电新增装机容量1981万千瓦，新增装机容量创历史新高，累计并网装机容量达到9637万千瓦，占全部发电装机容量的7%，占全球风电装机的27%。2014年风电上网电量1534亿千瓦时，占全部发电量的2.78%。
而近期，多家风电设备上市公司相继披露2014年业绩快报。数据显示，风机、叶片等设备制造企业，业绩均出现明显增长。业内人士表示，随着弃风率持续下降，去年我国风电行业迎来新一轮装机热潮，风电设备行业盈利亦出现强势复苏。由于2016年将下调新投产风电项目的上网电价，今年将在去年的基础上叠加抢装因素，因此风电设备需求有望继续提升。
据行业统计数据显示，去年国内风电整机出货量进一步向排名前八企业集中，前八企业的装机容量已占总装机容量的73%。设备行业基本结束了低价竞争时代，行业龙头企业的优势地位得到更好发挥，盈利水平获较大提升。
金风科技去年出货量在4.43GW，同比增长18%，公司业绩快报显示，去年全年实现营业收入177.04亿元，同比增长43.84%;实现归属于上市公司股东的净利润18.30亿元，同比增长327.85%。据此测算，公司去年第四季度单季实现营业收入将高达70.84亿元，同比增长36.50%，环比增长15.19%。公司董事长武钢曾表示，风电设备行业的市场秩序得到规范，技术门槛不断提高，已使市场需求逐渐从原来的重规模到重效率、从重速度到重质量、从重装机到重度电成本过渡。这种行业变革将促进中国风电行业走向新的发展阶段。
其他龙头企业由于总体规模相对较小，所以出货量均出现了45%以上增长，其中，湘电股份旗下的湘电风能出货量同比增长69%达到1.78GW，公司去年三季报显示，营业收入同比增长26.78%，归属于上市公司股东的净利润同比增长99.89%。今年以来，公司又接连签订两订单合计近10亿元，可谓开门红。此外，上海电气和东方电气去年的风机出货量也出现了同比72%(1.74GW)和126%(1.3GW)的大幅增长。
零部件企业同样受益风机出货大增，盈利出现见底回升。其中，叶片制造龙头企业中材科技和风电铸件企业吉鑫科技较有代表性。中材科技业绩快报显示，去年营业收入较上年同比增长28.50%，其主导产业风电叶片营业收入同比大增53.01%;由于公司毛利率大幅增长，归属于上市公司股东的净利润同比增长40.99%。吉鑫科技则表示，受益风电行业复苏，公司归属于上市公司股东的净利润同比增长350%至400%。
据统计，去年上半年，风电板块整体毛利率水平为23.6%，到三季度，毛利率水平进一步提升至30.29%，环比提高近7个百分点，由于四季度为行业出货旺季，毛利率水平有望再度小幅增长。
机构预计，今年由于叠加抢装因素，新增风电装机规模有望增长至27GW。另外，在各级政府大力发展新能源的大背景下，配额制的推出、特高压送出线路的不断投产等长期利好因素支撑，将使国内风电市场迎来新的发展阶段。
记者从多位接近政策制定的人士处获悉，最新一版的可再生能源配额制近日已上报国务院。早在2014年8月《可再生能源电力配额考核办法(试行)》就已经在国家发改委主任办公会讨论并原则通过，此后国家能源局向各部委、地方政府和电网征求意见并修订。根据部分省份反映新能源配额比例要求太高完不成，最终版办法数据有相应调整，指导思路是“高于能源规划，又不会让大家够不着”，激励和惩罚措施将参考节能减排和碳交易等办法，正式文件预计在电改方案出炉后推出。
金风科技:14年业绩高增长,盈利能力仍有提升空间
金风科技 002202 电力设备行业
研究机构：广发证券 分析师：王昊,徐云飞 撰写日期：2015-02-27
公司14年业绩高增长,符合预期
公司公布2014年业绩快报,14年公司实现营业收入177亿元,同比增长43.84%;实现净利润18.3亿元,同比增长327.85%。14年公司业绩增长符合我们的预期,净利润的大幅增长主要是由于公司毛利率的明显提升:1)确认了部分高毛利率的出口订单;2)各机型产品放量,1.5MW和2.5MW各细分机型基本都达到量产。
2015年风电行业受抢装及配额制影响,行业增长有望提速
陆上风电上网电价正式下调,由于15年前核准的风电项目必须在2016年1月1日之前投运才能享有原来的标杆电价,因此这将加速部分风电项目的建设投运进度。今年风电行业有望迎来一波抢装,同时随着可再生能源配额制的临近出台,我们判断2015年风电新增装机有望达到25MW左右。公司作为国内风机的绝对龙头,风机出货量将持续增长,市场份额继续提升。
风机盈利持续增强,风场开发逐步推进
今年公司风机盈利能力仍有提升空间:公司新产品2MW超低速风机自去年4月试运行以后,高性价比的特点快速得到市场认可,去年三季度即签订200MW订单,今年该机型排产量迅速放大。我们预计公司14-16年风场新增并网容量为800MW、800MW和1000MW,贡献收入分别为13.04亿、20.71亿和28.77亿,贡献净利润分别为3.26亿、5.59亿和8.06亿。
盈利预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.68元、1.05元、1.30元,公司合理价值为20元,维持“买入”评级。
风险提示:风电行业新增装机低于预期;公司风机盈利能力低于预期。
湘电股份2014年三季度报告点评:整体业绩符合预期,看点在于风电和军工业务
湘电股份 600416 机械行业
研究机构：东莞证券 分析师：饶志 撰写日期：2014-10-31
投资要点
事件:湘电股份(600416)公布的2014年三季度报告显示,公司前三季度实现营业收入55.6亿元,同比增长26.8%;实现归属于上市公司股东的净利润0.3亿元,同比增长100%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润261.4万元, 同比下降70%;实现EPS为0.05元。三季度整体业绩符合预期,但主营业务利润不及预期。
点评:
收入维持较快增长,主营业务利润再度亏损。分季度看,第三季度营业收入达,同比增长42.3%,延续了二季度较快增长态势,我们认为风力发电系统业务中风机销售的增长是主要贡献,公司新增直驱风机装机容量和市场份额在风电业回暖的背景下,均有较快的增长。尽管如此,但营业利润确再度亏损0.29亿元,因为三季度收到湖南省财政厅下发的高效节能电机推广的补助达0.7亿元,并确认部分营业外收入,才使得三季度净利润为正,且同比增长达100%以上。
盈利能力维持原有水平。前三季度公司毛利率达16.2%,同比下降3.4个百分点,其中第三季度毛利率达16.2%,同比下降5.4个百分点,下降幅度仍较大,预计是,电机业务如交流和直流电机毛利率下降幅度较大, 拖累整体盈利的提升。另外,前三季度公司净利率为0.5%,同比和环比均没有改善,除了毛利率有较大下行外,较高费用率依然是阻碍公司盈利的主要因素。
费用率和带息负债率有较明显下降。前三季度公司三费用率达15.6%, 同比下降2.8个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别下降1.3、1.2和0.3个百分点,整体费用率同比下降较为明显,不过相对公司的低毛利率,依然显得较高。另外,公司资产负债率高达86.4%,负债中流动负债占比86.2%,同比再上升6.3个百分点,环比上升超过2个百分点。流动负债中,短期借款、应收票据和应付账款三者占据绝大部分比例。虽然负债率表明上较高,但带息负债率仅有42%, 同比有7个百分点的下降,其他的是占用上游供货商等的资金,反映公司对供货商较强的议价能力。
再获风电业务大单。10月份,公司全资子公司与中南勘测签订了25台2MW风机合同,价值1.99亿元,平均价格为3988元/kW,供货期为2015年。5MW风机已经具有量产能力,暂无新增订单,若海上风电市场空间打开,将成为公司潜在的新增利润增长点。
投资建议:维持”推荐”评级。我们预计14-16年每股收益分别0.17元、0.31元和0.45元,对应PE 分别为69.4倍、38.1倍和26.2倍,估值偏高。不过,公司船用推进产品等军工业务具有较好的发展前景,募投项目高压高效节能电机和高端装备电气传动系统项目,预计将提高公司产品盈利水平,暂维持“推荐”评级。
风险提示。风机销售不及预期,军工业务增长乏力,募投项目进展延迟。
上海电气:发行可转债对业绩影响较小
上海电气 601727 电力设备行业
研究机构：瑞银证券 分析师：李博 撰写日期：2015-02-02
发行可转债财务成本较低,对业绩直接影响较小。
2014 年6 月,公司提出发行可转债预案,2015 年1 月获得证监会核准,发行规模60 亿元。转股价格10.72 元,从2015 年8 月开始可转股。可转债票面利率前三年0.2%/0.5%/1%,财务成本较低,对公司的直接的业绩影响较小。
募集资金用于海外项目和设备租赁业务。
募集资金中,35 亿元用于伊拉克,印度和越南的电站EPC 等建设项目,三个项目合同总价36 亿美元,建设周期4 年左右,我们预计年收入规模9 亿美元,约55 亿人民币,占公司13 年总收入的7%左右。另外25 亿元用于向上海电气租赁公司增资,扩大设备租赁规模。三个海外项目和设备租赁规模扩大有望推动公司业绩的增长。
一路一带最早受益的公司之一。
我们认为电站设备将是一路一带战略最早落地的领域:1)电力投资是基建需求最大,增长最快的领域;2)沿线国家电力供应不足,电站投资风险小;3)相关公司手中已有大量订单,政策推动将加快订单落地转化为收入。2014H1,上海电气海外电站工程占比约20%,在手订单1000 亿元左右,我们认为政策推动下,其订单将加快落地,将是一路一带最早受益公司之一。
估值:“中性”评级。
上海电气估值高于同行业以及一路一带相关公司,并且A 股股价是港股2 倍,我们认为其估值已充分反映一路一带预期。我们维持2014-2016 年EPS 盈利预测0.21/0.30/0.34 元。目标价8.50 元基于瑞银VCAM贴现现金流模型,其中WACC 假设为7.8%。
东方电气三季报点评:订单疲态,生产维稳
东方电气 600875 电力设备行业
研究机构：平安证券 分析师：乔敏,张海 撰写日期：2013-11-01
事项:公司发布2013 年三季报,业绩基本符合预期。报告期间实现营业为收入为304 亿元,同比增加2.3%;归属上市公司股东净利润为18.9 亿元,同比减少3.5%;三季度营业收入99 亿元,环比减少18.2%;归属上市公司股东净利润为7.0 亿元,环比减少1.3%。
平安观点:
全年排产目标不变,单季度排产回归稳态上半年完成产量2413 万千瓦,三季度完成642 万千瓦;由于二季度结算较多,加上一季度存货消纳,排产量超出年平均值。三季度排产量环比回落,但从公司结算节奏考虑,全年完成3400 万千瓦目标的可能性较大。
订单呈现疲态,清洁能源增长不抵火电下降年初至今新增订单180 亿,同比减少18.5%,其中火电订单下降幅度最高,达到38.5%,导致整体订单不达预期;从单季度新增订单情况来看,三季度实现了147 亿新增订单,较二季度略有改善,主要是因为煤电行业投资最低迷的阶段已经过去,订单小幅回升。总体上来看,公司订单结构向清洁能源调整趋势明显,但由于火电占比过高,且降幅较大,整体订单呈现疲态。
短期内业务缺少增长点:从细分板块来分析,核电虽然重启,但公司所涉及的长周期设备已经招完标,重启之后订单体量不会很高,对整体订单贡献有限。水电上半年招标略低于预期,国内大型水电项目审批不多;燃机是前期增长较多板块,但前不久公布的《大气污染防治行动计划》中提到原则上不再新建天然气发电项目,同时气价上涨压制气电盈利,燃机订单回落。风电行业虽然短期回暖,但公司市场份额下降。短期之内,公司业务缺少亮丽的增长点。
投资建议:维持2013-2015 年收入预测397、435 和446 亿元,EPS 预测为1.12、1.18 和1.27 元,对应估值日股价动态PE 分别为10.1、9.6 和8.9倍,维持“推荐”评级。
风险提示:1、新能源推进不达预期。2 、竞争加大,设备价格下降。
中材科技:风电叶片业务增长和国资改革预期,支撑公司股价上涨
中材科技 002080 基础化工业
研究机构：民族证券 分析师：马光耀 撰写日期：2015-01-28
调研目的:了解公司各项业务2014年进展和未来发展设想。
调研结论:公司风电叶片业务的较快增长是2014、2015年的盈利主要支撑。公司风电叶片产能约3000套左右,在国内多地有布点生产,产品类型近30种。公司风电叶片销售规模处于国内领先地位,市场占有率约20%。鉴于目前风电叶片行业竞争较平衡以及公司主要客户业务发展稳定,我们预计公司2014年、2015年风电叶片销量分别增长50%、60%,市场占有率提高,依旧维持近年来稳定的价格和毛利率。
公司气瓶产品类型丰富,包括CNG气瓶、LNG气瓶、工业气瓶等,其中CNG气瓶生产规模最大2015年上半年可达60万支以上。受累于国际石油价格下跌、石油化工企业天然气站建设延缓等,2014年公司CNG气瓶销量和价格都有所下降。我们估计公司气瓶业务销量下降的情况短期内难以改变,加之产能利用率较低,固定资产折旧较高,拖累公司盈利能力。
公司膜材料业务规模较小、维持每年略增,我们预计2014年、2015年膜材料业务的销量和营业收入的同比增长稳定,毛利率可能略有下降。预计2015年公司水务业务营收增长仍有限,固定资产折旧较大,影响公司盈利能力。公司科研能力强,参与市场竞争能力有待加强,并购或投资新项目在资金和人员方面都存在较大局限。未来的国资改革值得期待。风险提示:风电叶片业务增速不及预期,气瓶业务亏损进一步加大,国企改革进程不及预期。
吉鑫科技:盈利前景值得期待
吉鑫科技 601218 机械行业
研究机构：宏源证券 分析师：王静,胡颖,杨培龙,徐超 撰写日期：2014-10-30
投资要点:
公司发布三季报,营业收入同比增长20%,净利润同比增长435%,每股收益0.06 元。
业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入12.09 亿元,同比增长20%,净利润6034 万元,同比增长435%,每股收益0.06 元,前三季度经营活动现金流净额4910 万元,同比大幅度改善。分季度来看,公司Q1~Q3 毛利率分别为14.56%、18.41%和19.57%,盈利能力持续提升。公司前三季度销售费用率4.26%,较去年同期提升0.46 个百分点,管理费用率5.46%,较去年同期下降0.67 个百分点,经营效率有所提升。面对强劲的客户需求和持续下降的原材料价格,公司加大了采购力度,三季度末预付账款5.5 亿元,较年初增长101%,未来业绩释放能力较为充足。
现金充足,投资能力强。面对高景气的市场需求,公司继续保持了很好的现金流,三季度末账面现金达到6.7 个亿,此外公司的应收帐款达到9 个亿,主要来自国内外的风电整机企业。公司将进入风电场开发运营领域,将借助于账面现金,以及盘活整机企业的应收帐款,公司的投资能力非常强,可以撬动GW 级别的项目开发。公司已经在河北、新疆等地洽谈了部分框架合作,其中河北项目可能会率先落地,风电场的开发将正式启动。未来不排除公司进一步借助资本市场,加大风电场开发力度的可能,以提升资产回报率,进一步做大风电相关产业。
盈利预测与投资建议。公司的风电铸件业务景气度将继续提升,明年还将面临市场的抢装需求,盈利能力提升值得期待。此外,公司在风电场开发方面将大展拳脚,提升资产收益率。同时,公司铸造业务强有力的装备和工艺能力,可以拓展至其他重大装备领域,前景值得期待。我们维持2014-2016 年每股收益预测分别为0.17、0.32 和0.45元,维持“买入”评级。