目前，除了银行股之外，恐怕只有电力行业的估值最低了。从近来公布的电力企业年报看，绝大部分电力公司业绩大幅增长，且在国企改革的大平台下，该行业金融资产增值显著，资产注入箭在弦上，前景看好。

　　电力行业投资观点：

　　1、行业估值偏低，安全边际较高，配置价值突出;

　　2、国企改革背景下，电力集团必然加快资产注入的步伐，上市公司将迎来跳跃式增长;

　　推荐标的

　　1、国企改革风口下的地方能源平台研究之建投能源：内外兼修，受益京津翼一体化

　　公司作为建投集团火电整合平台，在河北省国企改革大背景下，获得集团资产注入的进程必将加快，同时公司自建项目亦将于2016年投产，公司因此具备较好的成长性。同时，受京津翼一体化带来的产业转移影响，区域电力需求将得到释放，在电力供给增长受限的现实条件下，区域内的发电机组利用效率将逐步提升，公司盈利能力将进一步增强。公司目前估值水平明显低于主要电力公司平均水平，我们上调公司评级至“买入”，合理价格区间应为14.56-16.8元，对应2014年PE为13-15倍。

　　2、国企改革风口下的地方能源平台研究之皖能电力：金融资产增值显著，资产注入箭在弦上

　　公司作为皖能集团火电整合平台，在安徽省国企改革大背景下，获得集团资产注入的进程必将加快，同时公司自建项目亦将于2016年投产，公司因此具备较好的成长性;受长三角一体化带来的产业转移影响，区域电力需求将得到释放，在电力供给增长受限的现实条件下，区域内的发电机组利用效率将维持着较高水平;安徽地区火电上网电价低于周边省份，“电改”持续推进，区域内发电企业具备更强的上网优势。公司目前估值水平低于主要可比电力公司平均水平，同时公司持有的金融资产增值部分未被充分考虑，我们给予公司“买入”评级，整体市值区间应为170-180亿元，对应股价应为16.14-17.09元。

　　3、维持对公用事业行业的“增持”评级

　　在“电改2.0”以及减排的持续推进下，我们从两个维度来寻找投资标的。“电改2.0”受益维度：首先是水电电价最低，电价的市场化将使得水电电价获得向上的调整空间，水电的资源价值将得到体现，重点推荐估值未充分反映其资产价值的国电电力、桂冠电力、国投电力;其次，配电公司将获得更多的市场地位，重点推荐具备整合地方小电网预期的天富能源。

　　减排受益维度：出于减排的需要，新能源仍将得到政府支持，新能源固定上网电价政策预计仍将延续，受电改的冲击较小，另一方面，我们认为获得政府背书的新能源发展将加速，成长性将显现，我们重点推荐生物质能应用公司，如凯迪电力、迪森股份;此外，工业节能也是减排重点扶持的领域，预计后续将获得更多的政策扶持，我们重点关注该领域的天壕节能、神雾环保。